VACACIONES MAYO 2018

Queridos amigos,


Les escribo estas líneas con motivo de mi próximo viaje, por lo que estaré ausente de la oficina y de nuestras lecturas cotidianas, desde el lunes 7 hasta el martes 22 de mayo próximo, que estaré nuevamente a su gentil disposición.

Durante estos días no tendré acceso regular al Internet ni a mis correos.     


Además de lo ya explicado en mi carta de octubre pasado y las anteriores, cuyo link les incluyo para no pecar de repetitivo, la situación de la economía global, a pesar de las apariencias, solo se ha seguido deteriorando, la volatilidad de los mercados se ha duplicado y esta volatilidad “in crescendo”, será el signo de los mercados financieros de los tiempos por venir.

El ajuste global está aún pendiente 10 años después del inicio de la Gran Recesión. Muchos analistas especulan que, en la próxima recesión, se pagaran todos los pecados de la manipulación de los mercados por la banca central global, especialmente desde que se inició la última crisis, desde el 2007/2009. Pero también, los efectos distorsionadores de la manipulación de los mismos bancos centrales, durante los últimos 30 años o más, haciendo el ajuste mucho mayor. Un cambio de ciclo.

El endeudamiento global ha seguido creciendo hasta alcanzar nuevos niveles record.  

El Fondo Monetario Internacional nos ha advertido reciente y muy firmemente, de los peligrosos niveles de la deuda global alcanzados, que llegan a un 269% del PBI global. Solo en los Estados Unidos de Norteamérica, la deuda pública es de US$21 trillones (110% del PBI) y la deuda total norteamericana (incluyendo los déficits de los fondos de pensiones y el seguro social) se estima alrededor de unos US$69 trillones (368% del PBI). Una cifra nada despreciable y probablemente impagable, salvo una gran devaluación de la moneda. Sin embargo, en contraste, el crecimiento económico es cada vez más exiguo. Algunos analistas sostienen que se ha entrado a la ley de los rendimientos decrecientes.

Recientemente el dólar norteamericano se ha fortalecido ligeramente y ya algunos analistas piensan que lo seguirá haciendo en los próximos meses. Según el WSJ Dollar Index, que mide la moneda contra 16 de sus socios comerciales, ya llevamos una devaluación del dólar de 4.8% durante las últimas 52 semanas. Durante ese tiempo, el euro ha subido en 11% y la libra inglesa esta 10% más arriba. Esta situación se ha revertido ligeramente en los últimos días, siendo al momento de escribir estas líneas, de 4.5%. 

Se están en proyectando en USA déficits de más de un trillón de dólares anuales para los próximos tres años (5% del PBI), los cuales obviamente tendrán que ser cubiertos con nueva emisión de deuda. ¿Habrá compradores a los precios actuales?

Todo ello, por otro lado, crea una disyuntiva difícil y muy complicada para la política monetaria de la FED y los otros bancos centrales, en los próximos meses. Especialmente con el reciente y sostenido aumento de la tasa de interés del bono del Tesoro Norteamericano a 10 años, que acaba de cruzar el limite crítico del 3%. Con ello, en teoría, se acerca a la próxima reversión de ciclo de la curva de la tasa de interés (“inverted yield curve”), lo que en el pasado ha sido siempre el anuncio de una próxima recesión en los próximos meses.  

Ahora además se agrega a la precaria situación global (alta deuda y bajo crecimiento), la nueva política comercial norteamericana de proteccionismo impuesta por el presidente Donald Trump y la defensa de sus mercados de producción y de consumo. Esta historia está en pleno desarrollo. Especialmente con su principal socio y competidor, la China. Pero también con el resto del mundo.

¿Estamos al inicio de una nueva era económica?  

Para una mayor profundización y actualización de la situación de la economía norteamericana y la posibilidad de una próxima recesión, les sugiero leer el excelente artículo de John Mauldin aquí. También, los recientes artículos seleccionados del blog, aquí, aquí y aquí  

La China juega obviamente un papel muy importante en el esquema global. Pero ahora enfrentará una serie de problemas derivados de su desarrollo centralmente planificado y alejado de un mercado libre y eficiente, hasta ahora con bastante éxito aparente, pero ha creado una serie de distorsiones que habrá que resolver o se resolverán solas irremediablemente. A ello se debe la reciente consolidación del poder autoritario en manos de Xi Jinping, que intentara “encaminar” los resultados y evitar un aterrizaje forzoso y cruento.

No podemos dejar de mencionar los problemas por lo que está pasando la Unión Europea, tanto política como económicamente, con temas aun irresueltos y con perspectivas de difícil resolución, como la inmigración descontrolada, la unión impositiva, presupuestal y/o bancaria, Brexit, etc. Recientemente, el ECB mantuvo sus tasas de interés en sus niveles mínimos y ha reafirmado una política monetaria "flexible" para el futuro cercano, muestra inequívoca de la debilidad que aun afrontan. Para mayor información ver aquí y aquí.

Finalmente, hay que mencionar la reciente reducción de las tensiones entre Corea del Norte y los Estados Unidos de Norteamérica, que parecen haber tomado un nuevo curso últimamente, aunque aún es difícil dar una prognosis de la dirección futura de la nueva situación geopolítica y su efecto sobre los mercados financieros. Obviamente el acercamiento con los norteamericanos, por parte de Corea del Norte, produce nerviosismo por el lado chino y sus otros vecinos, que temen una Corea unida pro occidental en su frontera y no se quedaran con las manos cruzadas. Habrá una nueva problemática en la península coreana.

En cambio, los acontecimientos en el Medio Oriente, especialmente desde el caso del supuesto ataque con armas químicas en Siria, la situación se ha agravado notablemente. Como respuesta a esta situación, entre otras razones, el precio del petróleo se encuentra en niveles record de los últimos dos años, a un precio de US$ 67.37(al escribir estas líneas), lo que representa un aumento de 63% desde su nivel más bajo, en enero del 2016. Un breve análisis actualizado sobre la situación del petróleo, y la energía en general, puede verse aquí.

Por último, para un brillante resumen sobre la situación global y su perspectiva, les recomiendo leer el interesantísimo articulo US VS. THEM del Dr. Ian Bremmer.

Esperando que mis comentarios y los artículos incluidos les sean de utilidad y provecho, me despido hasta mi regreso, Dios mediante,

Muy cordialmente, 
Gonzalo 


PD. Para leer y seguir leyendo los artículos diariamente, los invito a entrar directamente al blog:  
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