VACACIONES OCTUBRE 2016
Jueves 29 de Setiembre del 2016
Queridos amigos,
Durante estos días no
tendré acceso regular al Internet ni a mis correos.
No mucho ha cambiado desde mi última carta en Mayo
pasado. Los bancos centrales de todo el mundo, comenzando por
la FED, han seguido inyectando cantidades enormes de papel moneda sin
respaldo, dominando los mercados financieros y aumentando los desequilibrios,
la volatilidad y el desajuste económico.
Se calcula ahora que el monto de estas inyecciones llega a los 2
trillones de dólares anuales, distorsionando la realidad económica
global peligrosamente. Todo esto se está viendo
reflejado indirectamente en un aumento de la desigualdad en todo el
mundo y la desestabilización de los sistemas políticos y sociales.
Más
aun, recientemente, Roberto Acevedo, el Director General de la Organización
Mundial de Comercio (WTO), dijo que el último recorte del comercio global para
este año de 2.8% a 1.7%, debería ser una llamada de atención a los gobiernos.
Es la primera vez en más de 15 años, que el comercio mundial queda detrás de la
proyección del crecimiento económico. Y de acuerdo al Fondo Monetario Internacional, la participación en el Producto Bruto global de los países de altos ingresos (esencialmente los Estados Unidos de Norteamérica y sus principales aliados) caerá de 64% del producto global en 1990 (medido como poder adquisitivo), a 39% en el 2020, mientras que la participación de los Estados Unidos de Norteamérica, caerá de 22% al 15%, en este mismo periodo.
Europa
está cada vez más complicada. Después de Brexit, ahora se complica la situación
con los bancos italianos y la exposición del resto de Europa a ellos,
especialmente los bancos alemanes. La tasa de interés Libor ha sufrido un
incremento notable, presionando a los mercados financieros y al banco central
(ECB), que sigue emitiendo 80 billones de euros de QE mensuales, pero cada
vez tienen menos activos financieros disponibles para adquirir. Otro
"conumdrum".
El retorno a la realidad promete ser muy duro para los
inversionistas y los ahorristas que desde ya se están viendo afectados por
las tasas negativas de interés y la desaparición creciente de la economía de
mercado, que está siendo sustituida por una economía del estado, manipulada e
intervenida, ficticia, alejada de las leyes esenciales de la oferta y la
demanda y la fijación de los precios por los mercados libres.
Ello está obligando a los inversionistas y a los ahorristas a
buscar rendimientos tomando cada vez más riesgos crecientes en sus
inversiones. Cuando esta nueva burbuja del crédito de los bancos
centrales reviente, el daño a la economía mundial será enorme e irreversible.
Esta situación de la economía global ahora dominada y manipulada
por los bancos centrales del mundo nos lleva a preguntarnos, ¿es el
socialismo el próximo statu quo global?
Estos
tres artículos últimos de John Mauldin son un claro resumen de lo que sucede
hoy y la creciente intervención de los bancos centrales en la economía mundial.
Six
Ways NIRP is Economically Negative, Monetary
Mountain Madness y el último, Negative
Rates Nail Savers, y se explican por sí mismos.
Igualmente,
el artículo The
World Before World War II Re-Emerges de George Friedman, es de sumo interés
para los lectores que no quieren estar desinformados y complementa todo lo
anterior.
La situación económica y financiera internacional se ha
seguido deteriorando, con el consiguiente aumento creciente de la
volatilidad de los mercados financieros, según lo ya previsto en mi
carta de Mayo
pasado, replicada en algunos párrafos
líneas más abajo para mayor abundancia, impactando duramente a los países
emergentes, las monedas, el petróleo y los precios de los
"commodities", el fortalecimiento notable, pero relativo del dólar
norteamericano (el oro aumento de valor 20% plus desde principios de año), típico de las épocas de crisis, y una retracción cada vez más
marcada del crecimiento del producto mundial, ahora ya reconocido por todos los
bancos centrales y el BIS (el banco de los bancos centrales), lo que
nos coloca claramente bajo la sombra del temor de una
potencial deflación y de la recesión global, cada vez más y
más inevitable.
En los últimos meses el anuncio de una política de aumento de
intereses menos agresiva que la anunciada previamente, por parte de la
FED, ha debilitado ligera y temporalmente al dólar, e impactado transitoriamente de
manera positiva a los precios de las materias primas y los mercados de
acciones.
Sin embargo, esta situación se ha venido revirtiendo y los
mercados están hoy más pendientes de las decisiones de la FED que de la de los
resultados de la economía real.
"Risk off" y "Risk on", se han convertido en
el día a día de los inversionistas y los mercados financieros, aunque hay dudas
crecientes sobre la capacidad de los bancos centrales de mantener este estado
de ficción bajo control por sí mismos.
La pregunta es cuánto tiempo puede durar esta situación en una
economía global manipulada descaradamente por los bancos centrales y en franco
camino de deterioro, con el continuo crecimiento de la desigualdad de los
ingresos y una clase media cada vez más disconforme, como lo reflejan las
coyunturas políticas preocupantes de los últimos tiempos, tanto en los
Estados Unidos de Norteamérica, como en Europa y el resto del mundo.
La enorme volatilidad de los mercados financieros, que pensamos
será cada vez mayor, es un síntoma de esta situación insostenible a mediano y
largo plazo. En un último estudio publicado por el Citigroup se
estima que el "hueco" de los fondos de pensiones de los 20 países más
importantes de la OECD es ahora alrededor de 72 trillones de dólares.
Cerca del doble del PBI mundial.
La reciente creciente y notable volatilidad de los
mercados financieros, las dudas hamletianas de la Reserva Federal sobre
las tasas de interés y la reciente volatilidad de las bolsas, son solo una
pequeña muestra de la descomposición de las economías y los mercados globales.
En realidad no podía ser
de otra manera, si tenemos en cuenta que no se ha hecho nada en los últimos
años para reparar los profundos desequilibrios estructurales en los
fundamentos de la economía global, sino que más bien, por el
contrario, se ha seguido "maquillando" por parte de los bancos
centrales la insostenible situación económica y financiera global,
profundizando los desequilibrios y la inestabilidad vía el constante
crecimiento de las deudas, aumentando las ineficiencias y dilatando el
necesario ajuste.
El crecimiento estructural de la economía global es cada vez más
frágil, dudoso e insostenible.
Hasta la crisis del 2000 y
luego de la del 2008, ahora así llamada la Gran Recesión, la demanda
global había sido “subvencionada” por un sistema financiero manipulado e
intervenido, creando una demanda y una economía global
ficticia, una recuperación así llamada "sub-prime", liderada por
la FED mediante un crecimiento desproporcionado de las deudas,
imposible de auto-sustentarse en un crecimiento de la economía real en el
largo plazo.
Deuda, deuda y más deuda,
parece ser el mantra de la FED.
Desde entonces, la FED y
el resto los bancos centrales de todos los países más importantes del
mundo se han negado y se siguen negando a reconocer esta realidad, aceptando el
inicio de un ajuste inevitable y estructural, regresando a un nivel real
de la economía global de alguna manera manejable. Aún siguen abocados al
esfuerzo de una gran represión financiera, manipulando e
inflando irresponsablemente los mercados financieros vía una política
monetaria de emisiones inorgánicas de papel moneda sin respaldo y muy
bajas tasas de interés, o hasta tasas de interés negativas en muchos
países del primer mundo.
Las deudas de consumidores, empresas y gobiernos, eran
y son insostenibles.
Por ello creemos que
los bancos centrales no aumentarán de "motu propio" las tasas de
interés de manera importante a corto plazo, salvo que este aumento provenga
final y sorpresivamente de una crisis generada por la desaparición de la
confianza de los inversionistas globales en los mercados financieros. Más
bien los bancos centrales seguirán, en la medida de lo necesario, con su
política de seguir emitiendo e inyectando moneda sin respaldo a los
mercados, bajando las tasas de interés a niveles aún más negativos e
interviniendo los mercados de capitales mediante compras de bonos y de
acciones, distorsionando cada vez más los precios de los activos financieros en
todo el mundo.
Inmediatamente sus deudas
se volverían obviamente impagables y la crisis que tanto han tratado de
evitar reconocer, sobrevendría inevitable.
Solo para
mencionar al país con la economía más importante, la deuda de
los Estados Unidos de Norteamérica ha crecido por encima de los 19.5
trillones de dólares, a más del 100% de su PBI. Y si incluimos las deudas
contingentes internas, como el Seguro Social y los Fondos de Pensiones,
algunos analistas calculan que la deuda norteamericana podría llegar a
sumar entre los 80 a 120 trillones de dólares, es decir, entre 5
a 7 veces el producto bruto anual. Y en aumento.
Para un análisis detallado
del desarrollo de esta problemática y la verdadera situación
actual, ver los artículos del blog, aquí, aquí y aquí.
Esta situación se ha
seguido agravando en los últimos años y es insostenible en el mediano
y largo plazo. (ver articulo)
Para evitarlo, es que los
bancos centrales han tenido que esforzarse en mantener ficticiamente
una apariencia de normalidad en el "statu quo", inyectando cantidades
innombrables de papel moneda sin respaldo a los mercados financieros y reducido
las tasas de interés a niveles nunca vistos por largo tiempo, desde que la
historia económica recuerda. (QE1, QE2, QE3, Q4, Abenomics, China, etc…)
Todo ello nos hace
presumir que todo ello se lleva a cabo por el fundamentado temor
a perder el control del esquema Ponzi mundial, que es lo que son
ahora la economía global y los mercados financieros, y por ende
se derrumbe el castillo de naipes enfrentando de golpe un ajuste
económico enorme y hasta la posibilidad de una revolución social
incontenible, guerras, etc.
El hecho es que el
esfuerzo de política monetaria intervencionista llevada a cabo por la mayoría
de los bancos centrales del mundo, en los últimos 15 años, más intensa y
desproporcionadamente desde los últimos ocho años, además, ha producido la
transferencia más importante de riqueza que se recuerda en la historia, de
manos de los pensionistas y los ahorristas, hacia las clases privilegiadas y
los bancos.
Mas importante todavía, se
ha distorsionado y manipulado fundamentalmente las reglas de la economía
del libre mercado con consecuencias funestas y aun impredecibles en el mediano
y largo plazo para los consumidores e inversionistas del
mundo, incrementando la locación ineficiente de los recursos de
inversión, además de multiplicar el costo de la inevitable implosión de
los mercados financieros, tanto de las acciones, como de los bonos y
otros instrumentos de inversión financiera.
Todo esto para no
mencionar a los derivados financieros, estimados por algunos analistas en
más de 1 cuatrillón de dólares (1000 trillones de dólares), que se ciernen
como una espada de Damocles, sobre todo el sistema financiero y
económico internacional.
El mismo FMI ha advertido
hace ya unos meses de la posibilidad que la economía global está entrando
a un periodo de "estagnación" y a una probable nueva recesión, con
las consecuencias que ello implicaría. (ver articulo) Y recientemente ha vuelto a reducir su
estimado de crecimiento para la economía global de 3.6% a 3.2%. Y en un último
y reciente informe, la OECD ahora predice el crecimiento global en 2.9%,
el más bajo desde la crisis financiera del 2008.
No nos extrañaría que estos estimados se sigan reduciendo en el
futuro cercano, especialmente si tenemos noticias negativas del desarrollo de
la economía China, en la que algún analista está comenzando a prever un
"hard landing" y de la enorme deuda interna de la economía China,
influenciando negativamente de manera importante a los mercados
financieros globales.
Obviamente estos
organismos no pueden decirnos toda la verdad. Ello sería propiciar ellos
mismos el adelanto inevitable del descalabro global, el caos y el
ajuste sin anestesia, con resultados imprevisibles.
La pregunta de
fondo es ¿hasta cuándo se podrá o podrán mantener esta realidad
bizarra? Y eso nadie lo puede responder con seguridad. La confianza de los
inversionistas en los mercados financieros es la verdadera incógnita.
Por ello
ahora tenemos que seguir preguntándonos seriamente, ¿Cuál de todos
los potenciales "cisnes negros", conocidos o no, que hoy se
ciernen sobre la economía global, y que son muchos, económicos,
sociales y geopolíticos, podrían ser el detonante de la nueva
catástrofe?
Solo la historia nos
responderá a esta crucial pregunta. Por ahora, podemos especular que las
próximas elecciones norteamericanas en Noviembre próximo son y serán un factor
de gran importancia para el comportamiento de la FED, manipulando los mercados
lo mejor posible, para influenciar de manera positiva a la administración
saliente, o dicho de otra manera, para evitar perjudicarla lo mayor posible,
con un ajuste enorme y anticipado de las grandes incoherencias en la que se
encuentra la economía norteamericana y la global como consecuencia de dichas intervenciones
de los bancos centrales, en especial de la FED.
Mientras tanto, en medio
de este mundo bizarro, tenemos que insistir nuevamente y más que
nunca, que la experiencia y la prudencia, el análisis
y la inteligencia, la vigilancia y la paciencia, son los socios más
importantes en las decisiones de políticas y estrategias de
inversión a corto y mediano plazo.
En un cambio
importante de ciclos como en el que pensamos que estamos
envueltos hoy día, y en el que más allá de lo circunstancial, el
pasado y el futuro se bifurcan y se oponen, los riesgos para los
inversionistas son profundos. (ver articulo)
Con estas anotaciones
y advertencias que espero les sean de utilidad, me despido de Uds. con un
cordial abrazo hasta el regreso a mis actividades, Dios mediante, a inicios de
la semana del 24 de octubre próximo, cuando estaré nuevamente a
su gentil disposición.
Gonzalo
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