VACACIONES MAYO 2018
Queridos amigos,
Les escribo estas líneas con motivo de mi próximo viaje, por lo que estaré ausente de la oficina y de nuestras lecturas cotidianas, desde el lunes 7 hasta el martes 22 de mayo próximo, que estaré nuevamente a su gentil disposición.
Durante estos días no tendré acceso regular al Internet ni a mis correos.
Además de lo ya explicado en
mi carta de octubre pasado y las anteriores, cuyo link les
incluyo para no pecar de repetitivo, la situación de la economía global, a
pesar de las apariencias, solo se ha seguido deteriorando, la
volatilidad de los mercados se ha duplicado y esta volatilidad “in crescendo”,
será el signo de los mercados financieros de los tiempos por venir.
El ajuste global está aún pendiente 10
años después del inicio de la Gran Recesión. Muchos analistas especulan
que, en la próxima recesión, se pagaran todos los pecados de la manipulación de
los mercados por la banca central global, especialmente desde que se inició la
última crisis, desde el 2007/2009. Pero también, los efectos
distorsionadores de la manipulación de los mismos bancos centrales,
durante los últimos 30 años o más, haciendo el ajuste mucho mayor. Un cambio de
ciclo.
El endeudamiento global ha seguido creciendo
hasta alcanzar nuevos niveles record.
El Fondo Monetario Internacional nos ha advertido
reciente y muy firmemente, de los peligrosos niveles de la deuda
global alcanzados, que llegan a un 269% del PBI global. Solo en los
Estados Unidos de Norteamérica, la deuda pública es de US$21 trillones (110%
del PBI) y la deuda total norteamericana (incluyendo los déficits de los fondos
de pensiones y el seguro social) se estima alrededor de unos US$69 trillones
(368% del PBI). Una cifra nada despreciable y probablemente impagable, salvo
una gran devaluación de la moneda. Sin embargo, en contraste, el
crecimiento económico es cada vez más exiguo. Algunos analistas sostienen
que se ha entrado a la ley de los rendimientos decrecientes.
Recientemente el dólar norteamericano se ha fortalecido ligeramente y ya algunos analistas piensan que lo seguirá haciendo en los próximos meses. Según el WSJ Dollar Index, que mide la moneda contra 16 de sus socios comerciales, ya llevamos una devaluación del dólar de 4.8% durante las últimas 52 semanas. Durante ese tiempo, el euro ha subido en 11% y la libra inglesa esta 10% más arriba. Esta situación se ha revertido ligeramente en los últimos días, siendo al momento de escribir estas líneas, de 4.5%.
Se están en proyectando en USA déficits de más de un trillón de dólares anuales para los próximos tres años (5% del PBI), los cuales obviamente tendrán que ser cubiertos con nueva emisión de deuda. ¿Habrá compradores a los precios actuales?
Todo ello, por otro lado,
crea una disyuntiva difícil y muy complicada para la política monetaria de
la FED y los otros bancos centrales, en los próximos meses. Especialmente con
el reciente y sostenido aumento de la tasa de interés del bono del Tesoro
Norteamericano a 10 años, que acaba de cruzar el limite crítico del 3%. Con
ello, en teoría, se acerca a la próxima reversión de ciclo de la
curva de la tasa de interés (“inverted
yield curve”), lo que en el pasado ha sido siempre el anuncio de una
próxima recesión en los próximos meses.
Ahora además se agrega a la
precaria situación global (alta deuda y bajo crecimiento), la nueva
política comercial norteamericana de proteccionismo impuesta por el
presidente Donald Trump y la defensa de sus mercados de
producción y de consumo. Esta historia está en pleno desarrollo.
Especialmente con su principal socio y competidor, la China. Pero también con
el resto del mundo.
¿Estamos al inicio de una
nueva era económica?
Para una mayor profundización y
actualización de la situación de la economía norteamericana y la
posibilidad de una próxima recesión, les sugiero leer el excelente
artículo de John Mauldin aquí. También, los
recientes artículos seleccionados del blog, aquí, aquí y aquí.
La China juega obviamente un papel muy importante
en el esquema global. Pero ahora enfrentará una serie de problemas derivados de
su desarrollo centralmente planificado y alejado de un mercado libre y
eficiente, hasta ahora con bastante éxito aparente, pero ha creado
una serie de distorsiones que habrá que resolver o se resolverán solas
irremediablemente. A ello se debe la reciente consolidación del poder
autoritario en manos de Xi Jinping, que intentara “encaminar” los resultados y
evitar un aterrizaje forzoso y cruento.
No podemos dejar de
mencionar los problemas por lo que está pasando la Unión Europea, tanto
política como económicamente, con temas aun irresueltos y con perspectivas de
difícil resolución, como la inmigración descontrolada, la unión impositiva,
presupuestal y/o bancaria, Brexit, etc. Recientemente, el ECB mantuvo sus tasas
de interés en sus niveles mínimos y ha reafirmado una política
monetaria "flexible" para el futuro cercano, muestra
inequívoca de la debilidad que aun afrontan. Para mayor información
ver aquí y aquí.
Finalmente, hay que mencionar la
reciente reducción de las tensiones entre Corea del Norte y los
Estados Unidos de Norteamérica, que parecen haber tomado un nuevo curso
últimamente, aunque aún es difícil dar una prognosis de la dirección futura de
la nueva situación geopolítica y su efecto sobre los mercados financieros.
Obviamente el acercamiento con los norteamericanos, por parte de Corea del Norte,
produce nerviosismo por el lado chino y sus otros vecinos, que temen una Corea
unida pro occidental en su frontera y no se quedaran con las manos
cruzadas. Habrá una nueva problemática en la península coreana.
En cambio, los acontecimientos en el Medio
Oriente, especialmente desde el caso del supuesto ataque con armas químicas en Siria, la situación se ha agravado
notablemente. Como respuesta a esta situación, entre otras razones,
el precio del petróleo se encuentra en niveles record de los últimos dos
años, a un precio de US$ 67.37(al escribir estas líneas), lo que representa un
aumento de 63% desde su nivel más bajo, en enero del 2016. Un breve
análisis actualizado sobre la situación del petróleo, y la energía en
general, puede verse aquí.
Por último, para un brillante resumen sobre la situación global
y su perspectiva, les recomiendo leer el interesantísimo articulo US VS. THEM del Dr. Ian Bremmer.
Esperando que mis comentarios y los artículos
incluidos les sean de utilidad y provecho, me despido hasta mi regreso,
Dios mediante,
Muy cordialmente,
Gonzalo
Gonzalo
PD. Para leer y seguir leyendo los artículos diariamente, los invito a entrar directamente al blog: www.gonzaloraffoinfonews.com donde ya contamos con casi 3 millones de entradas desde su inicio hace 9 años, según las estadísticas de Google.
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